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美债崩了 特朗普的灾难来了

2020-03-23 17:40:17 来源:金投网 作者:似风 打印 字号:  

  全球疫情不断扩散、且呈现不断恶化的势头,美国累计确诊人数已经超过3.3万,这令投资者愈发不安。

  周一(3月23日)亚市早盘,金融市场再度掀起“熔断潮”,美股期货迅速跌超5%,触及下跌熔断限制。其中,道指期货跌5.01%,标普500指数期货跌5%,纳指期货跌4.88%。

  据统计,自本轮调整以来,道指已经较历史高位回撤35.2%,纳指和标普500指数也分别下跌30.1%和32.1%。

  WTI原油期货盘初大跌近10%,报21.38美元/桶;布伦特原油期货跌逾8%,报25.17美元/桶。

  为了安抚恐慌情绪,缓和流动性紧缺和市场融资环境,美联储和美国政府上周连续推出救市政策,但都效果甚微。

  美联储疯狂救市政策

  降息至零、逆回购操作、货币工具再加码……几大“杀手锏”都不能阻止美股暴跌,其根本原因是当前美国经济正处于一个随时可能戳破的泡沫之上,泡沫的燃料由美联储独家提供,发动机是债市,过去十年美股牛市就是这个泡沫美丽的外表。目前美联储和美国政府所有的努力都只是艰难地维持这个泡沫暂时不破,并不改变这个泡沫的本质。

  美国经济泡沫的形成

  在金融危机至今的“后危机时代“,美国的经济发展是不寻常的,它的背后离不开美联储的非常规货币政策――大规模放水降息。为了应对2008年的金融危机,美联储为了救市一口气推出了三轮量化宽松政策,宽松的货币政策没有进入到实业反而推动了资产价格的不断上涨。股市屡创新高,在全球投资者看来,美股只会涨不会跌,看着美股高不可攀的样子事实上美国危机并未解除,未来一旦资产价格破灭,债务黑洞随时可能会被曝光,一旦曝光就是新一轮经济危机的开始,而美股的投资者享受到资产价格不断上涨带来的虚幻盛宴。

  在美国,企业高管他们的收益分为两部分,一部分是基本工资,更大的一部分收益来自期权激励。苹果首席执行官库克2019年薪酬为1160万美元以及价值1.225亿美元股权激励计划奖励。

  期权激励:比如现在某公司股价100元一股。作为公司的股东的代表,董事会会和你、你的高管团队谈, 公司给你们100万股的买入期权,行权价格是120元一股。如果今年公司股价每股没有涨到120 元以上,这个激励是毫无意义的;如果涨到130元,那你在130元一股的时候可以把这100万股卖掉,然后扣除你的成本120元一股,相当于一年你们团队的股价激励这一块能达到1000万。

  但在全球经济市场萎靡、实业萧条,有钱的十亿人已经老了没有太多的消费力的背景下,靠经营来使公司股价上升至可以实现期权激励计划是十分困难的。

  如何使股价上升,其中有一个对策――发债。既然央行把利率降低,那么我发企业债,响应国家号召借钱。拿着这笔钱去持续买入自己家的股票,让自己家的股价上涨;买回来的股票注销掉,令总股本变少,每股净利润上升。这样就能兑现今年的股权激励,下一年也同样如法炮制。在央行利率基准趋于0的情况下,不少大型企业,向市场大规模借债,每年利息只有3%点多――资金价格十分便宜。

  年复一年借债,不断拉抬股价,据量化计算现美国不少公司的股价有67%左右――大约2/3的上涨因素,主要是因为发债、回购,这样的一个模式来使股价上升。靠经营业绩改善,技术进步,导致的股市上涨只有1/3左右。这就导致了泡沫的形成。

  美债危机爆发契机

  无论是美国经济本轮复苏还是美股的牛市,背后都是由不断膨胀的债券市场支撑。

  只要债市这个发动机还能源源不断的将廉价资金供给企业,美国经济和股市的泡沫就能够一直维持下去。

  但是,汹涌而来的新冠疫情打断了这一切。这个美联储和美国企业“合谋”打造的超级泡沫,如今岌岌可危。国际金融市场暴雨骤降,全球经济衰退引爆企业债违约预期,成为了刺破美债泡沫的那根针,于是股市遭到恐慌性抛售,美股出现史无前例的持续熔断,连巴菲特也称活久见。

  过去几周,即便美联储如此大力度的放水托底,美国垃圾债的息差依然直线飙升,目前已逾1000基点。

  该水平已经超过仅次于2001年互联网泡沫和2008年金融危机时期,而且还在继续快速上涨。

  这意味着,美国信用等级较差的那批公司的融资成本达到非常可怕的程度。一旦面临大规模债务到期,有公司因发不出新债而违约,已经抻得很紧的美国债券市场将可能出现连锁反应而雪崩。

  届时,失去最大支撑的美股可能会彻底崩盘,美国经济可能会进入大萧条2.0。不要觉得目前美股30%的跌幅就已经算很大,历次金融危机期间美股平均会跌50%,1929年大萧条时期美股一度跌去90%。

  2008年金融危机时,市场都渴望美联储救市,美联储利息降到零外加量化宽松,最终“力挽狂澜”。但是,这为什么没用呢?这是因为因为债务规模太大,美国的债务规模是GDP的3倍,而且08年金融风暴时候,美央行面对的只是拯救一些银行等金融机构,如今它要面对的是更高的债务、高大的泡沫、更多的金融机构、和更多因新冠疫情影响的企业和个人。想想看,如果美国停产停工两三个月,对于没有存款习惯的美国人意味着什么,多少企业和个人会违约,美国是无论如何都救不过来的,不过可以列个清单,哪些可以救。美国在实施和我国同样措施上犹豫不决,因为他们知道停产停工意味着什么,而如果不实行又意味着什么。所以,美国面对的即将爆发的债务问题会非常严重,远远超乎我们的想象。此时,已经不是放水就能简单解决的问题了。

  美股狂泻是否已近尾声?

  有华尔街分析人士认为,自2月19日创下历史新高以来,标准普尔500指数已下跌约30%,在市场被视为“超卖”之前,可能还会有20%跌幅,并跌破2000点。1929年的大萧条是熊市最接近的比较。在1929年10月29日股市崩盘后,标准普尔500指数在不到三年的时间内下跌了86%,直到1954年才恢复到之前的峰值。4月中下旬,当欧洲极端封锁有所减轻的时候,可能会出现空头回补的机会。

关键词: 美元 巴菲特 债券 GDP 原油期货


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